整车板块：出口是核心亮点
收入端：整体收入持续增长，高端化转型车企收入增长弹性大。样本企业2025年整体营收同比+8.1%，预计为以旧换新政策提振下销量同比增长10%，价格战影响下整体ASP同比下降0.2万元；2026Q1整体营收与2025年同期基本持平，内销承压影响下整体销量同比下滑8%，整体ASP同比增长1.2万元、预计受出口高增以及尊界S800、极氪9X等部分高端车型拉动。
毛利端：高端化+出口，车企销售结构优化，毛利率提升。2025年/2026Q1，样本企业整体毛利率分别为15.1%/16.0%，同比分别0.2/+1.5pct；其中2025年毛利率下滑主要与行业价格竞争有关；2026Q1价格战放缓，叠加高端车、出口带动销售结构优化，样本企业整体毛利率同比提升，其中预计北汽蓝谷受享界放量拉动、上汽&奇瑞受出口销量占比提升拉动增长较为亮眼。
利润端：行业盈利能力承压，车企内部表现分化。2025年/2026Q1，样本企业合计归母净利润同比分别下滑8%/37%，其中2025年增速较低主要系广汽集团业绩显著承压影响，剔除广汽集团外样本企业归母净利润922.3亿元，同比+2.1%；2026Q1同比下滑幅度较大与25年同期汇率波动产生汇兑损益影响较大有关，还原后合计归母净利润同比增长39%，车企内部表现分化，其中长安受出口销量占比提升、低端车型糯玉米销量占比下滑影响，上汽、奇瑞、长城受出口销量占比提升影响增长较为显著。
展望：出口表现亮眼，油价高位看好新能源加速出海。2026年以来我国乘用车&新能源乘用车出口均实现亮眼增长，1-3月同比增速分别+61%/+121%，未来出海将成为长期大主题，国际油价上涨催化下，随着新车加速导出放量、渠道及运营趋于成熟、本地化产能集中投产，2026年我国整体出口以及新能源出口总量均有望超预期。
汽车零部件板块：我们以申万汽车零部件为基准，统计267家汽车零部件公司25年以及26Q1情况，26Q1零部件总体业绩承压。
收入：收入增速好于销量增速，上市公司头部集中。2025年汽车零部件实现营收15874.9亿元，同比+9%，其中25Q4实现营收4397.4亿元，同比+10.5%；26Q1总收入为3806.5亿元，同比+6%，收入增速好于行业总体销量(26Q1国内汽车销量同比下降6%)，一方面在竞争中头部企业优势明显，另一方面部分车企如问界、小米特斯拉等Q1同比增速明显，且在上市公司配套单价较高，收入增速好于销量增速。
利润：汇兑及费用影响，归母净利同比下滑。2025年汽车零部件实现归母净利942.6亿元，同比+16%；26Q1归母净利为206.1亿元，同比下降7.6%，26Q1收入增长利润下滑，主要是因为期间费用率增加，前期扩产的折旧费用增加以及一季度人民币升值，汇兑损失增加。
智驾板块：
1）25年受益于智驾平权趋势，板块营收高速增长；26年全年放量趋势延续但面临通缩；
2）Q1由于下游销量较弱+上游原材料涨价，A股智驾板块业绩下滑0-5%；原材料涨价补差有望在Q2-Q3陆续收回。
重卡板块：
2026Q1卡车板块整体延续修复，分化主要来自出口结构和费用效率。总体看，重卡板块已从单纯销量修复转向“出口结构、盈利质量、费用管控”共同驱动，后续需重点跟踪海外需求持续性、新能源出口放量节奏、汇率及原材料成本变化。
风险提示：原材料价格波动风险；海外关税等政策风险；国内外竞争格局恶化风险；汇率波动风险